国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预(yù)期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国(guó)第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助(zhù)协议(yì)以(yǐ)维(wéi)持(chí)该银行运(yùn)营的希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自(zì)美国第(dì)一共和银行公布其(qí)第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价(jià)在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美(měi)联储的官(guān)员(yuán)正在与其(qí)他银行(xíng)进行协调(diào)会(huì)议，为第(dì)一(yī)共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业审查(chá)员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越来(lái)越多(duō)的问题。美联储负责金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变得有多么(me)不堪一击(jī)。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的(de)措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力(lì)有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金融业(yè)改革普遍放(fàng)松(sōng)了对(duì)中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松。这(zhè)些变(biàn)化(huà)体现在(zài)降低标准、增(z大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年ēng)加复杂性，以及(jí)监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了(le)有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在(zài)导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利(lì)率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险，但美联(lián)储(chǔ)自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行(xíng)动以(yǐ)前(qián)累(lèi)积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其(qí)他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽视了(le)范(fàn)围(wéi)更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的(de)一系列规(guī)定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对利率流动性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联(lián)储应(yīng)考(kǎo)虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦(bāng)保险(xiǎn)上(shàng)限的银(yín)行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能(néng)增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日(rì)的(de)声明(míng)，美国总统拜(bài)登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日(rì)晚批(pī)准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提供给州政府和符(fú)合条件(jiàn)的地方政府以及(jí)某些私人(rén)非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地区的(de)应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧(yōu)。具体措施(shī)包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚(yà)等国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成(chéng)员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源(y大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年uán)的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告(gào)公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨(chén)向期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据(jù)显示出美(měi)国经(jīng)济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场对于(yú)美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机(jī)的尾(wěi)部效应持(chí)续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币(bì)政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美(měi)联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个(gè)人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加息(xī)基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美联储的(de)政策(cè)变化(huà)。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币(bì)政策(cè)面临抑制通胀以及宏(hóng)观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行业危机(jī)的爆发以及一季(jì)度经济(jì)的回落(luò)，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压(yā)力已经持续(xù)增(zēng)加，但是(shì)一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将(jiāng)会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风险的(de)把控，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充(chōng)分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图(tú)和经(jīng)济展(zhǎn)望(wàng)公布大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发(fā)言两方面。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在会(huì)后(hòu)的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次(cì)美联(lián)储(chǔ)会议需要(yào)关注三(sān)个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济风(fēng)险的(de)判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币(bì)政策预(yù)期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数(shù)预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会(huì)引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的(de)政策(cè)预(yù)期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上需要(yào)重(zhòng)点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在(zài)记(jì)者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则(zé)市场或将面临(lín)较大(dà)的冲(chōng)击，相关(guān)风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美(měi)银(yín)行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)迅速转向的乐观预期(qī)出(chū)现一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多(duō)因(yīn)素方(fāng)面，美(měi)联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备(bèi)功(gōng)能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素(sù)均(jūn)对(duì)贵金属价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要是(shì)，市(shì)场和美联储对于后续(xù)货币政(zhèng)策之(zhī)间的预期(qī)差，以及美国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是(shì)新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业人数还是(shì)失业(yè)率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能(néng)造成通胀回(huí)归波折(zhé)反复，进(jìn)而(ér)引发美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会(huì)议落(luò)地(dì)后的一段时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还(hái)需在更多(duō)数据指引以及(jí)银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相机(jī)作(zuò)出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之(zhī)前(qián)预计仍会延(yán)续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会(huì)陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易结算体系(xì)下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的(de)变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购(gòu)金以及美(měi)元结算体系的变化使(shǐ)得贵(guì)金属(shǔ)获得了(le)越来越多(duō)的金融(róng)溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为目前(qián)贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑(jí)还没(méi)结束(shù)，且近期(qī)的表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国(guó)经济下行以及(jí)欧美(měi)银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压(yā)力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计(jì)在高通胀(zhàng)压(yā)力(lì)下，市场对降息预期的修正(zhèng)或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场关键数(shù)据较(jiào)多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也(yě)多空交织，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议(yì)落地(dì)，他(tā)预(yù)计(jì)美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的(de)风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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