财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区充电宝100wh等于多少毫安间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联(l充电宝100wh等于多少毫安ián)社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际充电宝100wh等于多少毫安最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却在节(jié)节(jié)回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降。从这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间的(de)理财(cái)产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的(de)收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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