2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市(shì)公司的(de)扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思="center">　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思比还是同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片面(miàn)临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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