四大国(guó)有(yǒu)银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行(xíng)长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是(shì)国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独(dú融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写)计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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