大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期(qī)货市(shì)场的(de)影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉>

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料(liào叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉)端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的(de)需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌(diē)后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收紧的(de)前(qián)景提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的(de)成品油库(kù)存(cún)均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去(qù)库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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