大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的(de)战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的押注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺在职教育是什么意思，补充在职是什么意思乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上(shàn在职教育是什么意思，补充在职是什么意思g)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成品油(yóu)发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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