财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年(nián)同期明显提速(sù)。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展高端市(shì)场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加(jiā)速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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