阿富汗是不是亡国了eight: 24px;'>阿富汗是不是亡国了

　　核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公阿富汗是不是亡国了司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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