5月10日(rì)，有消息称部(bù)分银(yín)行(xíng)相关部(bù)门收到《关于调整协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)的通知》，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)的下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融(róng)机构下调50BP，调整自2023年5月15日起执(zhí)行。本次拟下(xià)调(diào)中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务(wù)，而(ér)通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款(kuǎn)。

　　就本次(cì)协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限拟下调的背景、影响，后续货币政(zhèng)策走向等，记(jì)者采(cǎi)访了招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛、长城基(jī)金总经理(lǐ)助理兼现金管理部总经理邹德(dé)立、鹏扬基金(jīn)固(gù)定收益(yì)副总监兼鹏扬利(lì)泽(zé)基金经理陈(chén)钟(zhōng)闻、平(píng)安基(jī)金、光(guāng)大保德信基金、德邦基金等公(gōng)募基金(jīn)公(gōng)司(sī)及投研人士。

　　在(zài)业内看来，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。对银(yín)行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；同时本次降息有(yǒu)助(zhù)于促进(jìn)投资(zī)、消费，也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调。

　　延续银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率调降的趋(qū)势

　　中国基金报(bào)记者(zhě)：四大国有银行为何下调协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限？

　　李(lǐ)湛：我们(men)认(rèn)为，当前调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，自律机制成员银行参考以(yǐ)10年期国债收益率为代(dài)表的债券(quàn)市(shì)场利(lì)率和以(yǐ)1年期LPR为代表(biǎo)的贷款市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)，合理调整存款利率水(shuǐ)平。

　　随后，国(guó)有大行去年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。今年4月市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。而此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调，均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　邹德(dé)立：银行近年(nián)息差不断下行。在资产端定价压力较(jiào)大(dà)且存款持续高增(zēng)的情况下(xià)，压降存款成本成为(wèi)改(gǎi)善息(xī)差的重要手段。此外，2023年以来(lái)银行(xíng)贷款(kuǎn)向企业固定资产投(tóu)资传导较弱，下调协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限有利于对公客户留存的活(huó)期资金投向实体经济。

　　陈钟(zhōng)闻(wén)：首先(xiān)，近年来市场利率整(zhěng)体下行，实体经济综(zōng)合融资成本不断下降，银(yín)行资产端收益下降较为明显；第二，银行(xíng)整体(tǐ)净息差持续走低，银行利(lì)润空间压(yā)缩明(míng)显(xiǎn)；第(dì)三，企(qǐ)业和居民风(fēng)险(xiǎn)偏好大幅(fú)下(xià)降导致存(cún)款增长(zhǎng)比较明显，存款市场供需关系发生了变化(huà)，降低了银行高吸揽储的(de)必要性；第四(sì)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)介于活期与(yǔ)定(dìng)期(qī)存款之正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢间，自2022年存(cún)款(kuǎn)自律机制对于活期存(cún)款与定期存款(kuǎn)利率进行了几轮调整，本次将协定(dìng)存款与通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)也是要将存款产(chǎn)品线的调整进行统一(yī)，全面缓解银行负债压力。

　　综(zōng)合各(gè)项因(yīn)素(sù)，银行从自身经营(yíng)情况考虑，顺应市场趋势，通过自律机制协调调降负债(zhài)成(chéng)本，有利于提升银(yín)行放贷意愿，抑制(zhì)资金脱实向(xiàng)虚，更好(hǎo)的(de)落(luò)实央行(xíng)宽(kuān)信(xìn)用的政策(cè)贯彻落实。

　　平安(ān)基金(jīn)：中国的存款利率管控为上(shàng)限管(guǎn)控，贷款利(lì)率则为(wèi)下限管(guǎn)控(kòng)，近年来贷款利率下限管控彻底取消。存款(kuǎn)利率定(dìng)价方式的改变(biàn)也拉(lā)开(kāi)序幕，2022年(nián)4月利率自律机制(zhì)建立以来，4月和9月经(jīng)历(lì)了(le)两(liǎng)轮大(dà)规模存款利率(lǜ)下降，主要是大(dà)行和股份行(xíng)参与，今年以来的调(diào)整更多是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，中小银行补充下调。

　　另外，考评制度由原来(lái)的激励(lì)为主引入惩罚(fá)措施，加速了中(zhōng)小银(yín)行存款(kuǎn)利率补降的进度。就今年的经(jīng)济背景而言，疫后脉(mài)冲式(shì)复(fù)苏后(hòu)经济(jì)边际走弱，经济修(xiū)复存在(zài)波折。目前居民超额(é)储(chǔ)蓄高(gāo)增(zēng)，实体(tǐ)融(róng)资(zī)需求有(yǒu)限，银行存(cún)款增加，降低存款利率(lǜ)可以引导(dǎo)减少信贷套利，助力经济(jì)增长。从银行的角度，净息(xī正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢)差不断压缩，银行经营压力增(zēng)大，调整存款(kuǎn)成本成(chéng)为改善息差的重要手段。

　　光大保德信基金：下调协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限，主(zhǔ)要影(yǐng)响对公客(kè)户在商业(yè)银行的活期(qī)类存款收益，延续近期银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降的趋势。

　　一(yī)方面，有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力；另一方面，有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　德邦(bāng)基(jī)金：存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率上(shàng)限，保证存款利率下调的有效性。银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，上市银行整体净息(xī)差由22年Q4的1.93％降至23年Q1的1.75％。因(yīn)此通过存款(kuǎn)利率下调可以有效降低银行负债成本，增厚息差，缓解银(yín)行经(jīng)营压力。

　　存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋

　　中国基金(jīn)报：今年“降息潮”迭起，这是未(wèi)来大趋势吗(ma)？

　　邹德立：对于4月份(fèn)社融(róng)数据，居民贷款偏弱之外(wài)，企(qǐ)业(yè)贷款也在边际转(zhuǎn)弱，但企业中长期贷款同比多增幅度较大。在这种(zhǒng)背景下，MLF利率是(shì)否(fǒu)下(xià)调，还(hái)要进一步观(guān)察5-6月信(xìn)贷情况。对于(yú)存款利率，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力持续主动下调存款利率(lǜ)。长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。因此(cǐ)银行降(jiàng)息潮可能(néng)仍聚焦于存(cún)款利率下调。

　　此外，广义上的降息潮不仅仅集中在银行领(lǐng)域。以(yǐ)地方债为例，2022年后广东、上(shàng)海、深(shēn)圳、江苏、浙(zhè)江等发(fā)达地区(qū)地方债发行利差降至10Bp，未来仍可(kě)能下降至5Bp。同理，对于资质(zhì)较好的发债主体，其信(xìn)用(yòng)债收益率仍有下行趋势(shì)和空间(jiān)。

　　陈(chén)钟闻(wén)：首先，利率的方向仍是由实体经济资金供(gōng)需决定的，而央(yāng)行的政策利率、基准利率在一(yī)方面要合适顺(shùn)应(yīng)市场环境，一方面也代表着政策意愿强调(diào)信(xìn)号意义的作用。今(jīn)年是真(zhēn)正疫后复苏的第一年(nián)，我们仍(réng)面(miàn)临内(nèi)生(shēng)动(dòng)力不强(qiáng)需(xū)求(qiú)不(bù)足的情(qíng)况，央行已经通过降(jiàng)准以(yǐ)及结构性(xìng)货币(bì)政策等(děng)多项举措给(gěi)予(yǔ)了实(shí)体(tǐ)经济(jì)所需的一定的(de)资金投放支持，有效降低了实(shí)体综合融资成(chéng)本，后续需要财政政策(cè)产业政策等(děng)配(pèi)套政策(cè)继续激活内生动力扭(niǔ)转预期。

　　当前(qián)央行(xíng)需要观察跟踪经济运行情况，短期调整政策利率的(de)概率不(bù)大(dà)，但仍(réng)会维(wéi)持资金合理充裕的环境，故从银(yín)行资(zī)产端(duān)的角度来讲，贷(dài)款利率(lǜ)或仍维持低(dī)位(wèi)，后续是(shì)否(fǒu)进一步下(xià)调要看实(shí)体经济复苏的情况(kuàng)。银行负债端，存款(kuǎn)基准利率下(xià)调的概率不大，而存款利率上限的调整(zhěng)空间仍存在，而是否进(jìn)一步下调(diào)要看银行自身经营需要(yào)。

　　光大保德信基金：2022年4月，人民银行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制，自律机制成(chéng)员银(yín)行参考(kǎo)以10年(nián)期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年(nián)期LPR为代表的贷款市(shì)场(chǎng)利率，合理(lǐ)调(diào)整存款利率水平。在存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调(diào)整机制作(zuò)用(yòng)下，2022年4月(yuè)、2022年8月(yuè)大(dà)行分别下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》新增(zēng)存款利率市场化定(dìng)价情(qíng)况作为合格审慎评估的扣分项，引发中小银行跟随(suí)调降存款利率。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，通过存款利率(lǜ)下行，稳定商业银(yín)行净息差进而保(bǎo)持贷款利率维持(chí)低位或继续下行，最终有利于(yú)社会(huì)融资成(chéng)本下行(xíng)。

　　德邦(bāng)基金：从日前公布的金融数据(jù)看， M1增(zēng)速回升，M2-M1略有收(shōu)窄，需求边际弱修(xiū)复趋势(shì)或(huò)仍在。近期(qī)国债利率持续下行，银行间(jiān)利率(lǜ)下(xià)行，叠加银(yín)行存款(kuǎn)定价下(xià)调(diào)，4月社融信贷(dài)低于预期，国内降息预期被进一步强化。海外来看，全球经(jīng)济(jì)进入衰退(tuì)周期，加(jiā)息(xī)周期基(jī)本结束，后续有望逐步迎来降息高峰。

　　平安基金：目前，我国国(guó)有大(dà)型商业银行和(hé)股(gǔ)份制(zhì)商业银行的定期存款利率已告别(bié)“3时代”。压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。一方面，银行仍有(yǒu)净息差压力，22Q4 新发放贷款加权平(píng)均利(lì)率较18Q1下降182BP，银(yín)行息差压力加剧明显，监管层面有动力去持(chí)续推动存款利率下降(jiàng)，来(lái)保(bǎo)障银(yín)行(xíng)合理利差范围，增加银行信贷投放的动力(lì)。

　　另(lìng)一方面，居民避(bì)险需(xū)求仍在，存款持续高增，在(zài)揽储压(yā)力不(bù)大的(de)基(jī)础上，银(yín)行(xíng)自身(shēn)也有动(dòng)力去下调(diào)存款定(dìng)价来(lái)保障利差。

　　缓解银行(xíng)负债(zhài)及经营压力(lì)

　　中国基(jī)金报：协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限调整，将有哪些政(zhèng)策传导效果？

　　德邦基(jī)金：一方面银行息差(chà)压力大(dà)是普遍现象(xiàng)，此(cǐ)次政(zhèng)策调(diào)整有(yǒu)望带动中小银行主动跟随下调存款利(lì)率。另一(yī)方面(miàn)，由于此前经(jīng)济下行影(yǐng)响，投资者悲观预期被放大，大量资金集(jí)中在银行存款端，此次存款利率(lǜ)下调也有望(wàng)带动存款(kuǎn)资(zī)金的(de)释放，盘(pán)活(huó)市场流动性(xìng)。

　　李湛：本次(cì)调降(jiàng)通知释(shì)放了以下信(xìn)号：①减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；②减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　后续来看，本次下调对(duì)市场(chǎng)的影(yǐng)响集中在以下两点：①规范银行的协定存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)。此前(qián)，部(bù)分中小银行的协定存款和通知存(cún)款定价过高，会对遵守自律机制、定(dìng)价较低的(de)银行产生揽储冲击。本次上(shàng)限下调后会普遍降低中小行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)，减少中(zhōng)小银(yín)行间(jiān)揽储恶(è)意(yì)竞争(zhēng)，而对股份行及(jí)国有大行影(yǐng)响(xiǎng)较小。②长端利率下行仍有空间。市场降息预期升温，但大(dà)概(gài)率(lǜ)落(luò)空。

　　光大(dà)保德信基金：下调协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限，主要影响对公客户在商业银行(xíng)的活期(qī)类存款收益，使得对(duì)公客(kè)户活期存款收(shōu)益(yì)向对私客户看齐，一(yī)方面(miàn)有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，另一方面有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化。

　　邹德立：对于银行，存款利(lì)率自律上限调整降低了银行负债成(chéng)本，目前上市(shì)银行协定(dìng)存(cún)款占总存款的比重在(zài)13％左右，重新规定协定利率上限后(hòu)，预计行业资金成本可以缓释3-4bp左右。另一(yī)方面(miàn)可以限制高息揽储，规范行业(yè)竞争，特别是降低银(yín)行(xíng)对公活期(qī)存款成本压力，减(jiǎn)轻银行负(fù)债及经营压(yā)力。此外，银行负债端(duān)成本(běn)的下降使得银行盈利能力(lì)增强，进一步打开了资产端(duān)收益率下行的空间，或(huò)带动(dòng)债券收益率不断下(xià)行。

　　并非(fēi)降息的确(què)定性信号

　　中国基金(jīn)报：未来存款利率是否(fǒu)还有(yǒu)进一(yī)步下降的(de)空间？对股债(zhài)市场有何影响？

　　光大保德信(xìn)基金：近年来，贷款和存款利率(lǜ)的非对称下行(xíng)使得(dé)商业银行净息差已逼(bī)近1.8％的监管(guǎn)下限，经营压力倒逼存款(kuǎn)利(lì)率有进一步(bù)调降的预期。一方(fāng)面，为支持实体经济，政策(cè)导向下(xià)贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)创有统(tǒng)计以来新低，2022年(nián)12月金融机(jī)构人民币贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)较2020年初下行94bp到4.14％。

　　另一方面，各行在(zài)存款市场上的竞争类似“非零和博弈”，“存款立行(xíng)”和存(cún)款市场份额考核压力使(shǐ)得各行(xíng)下调存款利率动力不(bù)足(zú)，同样2020年以来(lái)上市(shì)银(yín)行存(cún)量存款平均成本率(lǜ)基本持平。贷款和存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的非对称下行作(zuò)用(yòng)下，2022年12月商业(yè)银行净息差缩小至1.91％，已经逼近《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》规定的合格线(xiàn)1.8％。

　　存款利率调(diào)降预期(qī)，有利于降低(dī)全(quán)社会无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益率，利多永续经营(yíng)性(xìng)质(zhì)的票息资产，比(bǐ)如利率债、稳定(dìng)股息(xī)率的央企等。

　　邹(zōu)德立(lì)：存(cún)款利率仍然有下降的趋势(shì)和空间。从(cóng)银行角度，2018年(nián)以来由于存(cún)款定期化(huà)，活(huó)期存款占比明(míng)显下降，存(cún)款付息率有所抬升(shēng)，与此(cǐ)同时，贷款收益率大(dà)幅下行，大幅加剧了银行息差压力(lì)，这使得控(kòng)制存款成本尤为(wèi)重要(yào)。