核心观点:在当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里)股息率为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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