申万一级的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数(shù)量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思随(suí)库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量(liàng)居前(qián)的企业(yè)不断(duàn)上(shàng)市，并在资本(běn)助(说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思(gāo)位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过(guò)于求的(de)局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带(dài)来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具(jù)体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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