昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰(shuā身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么i)败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据(jù身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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