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北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投(tóu)资范式(shì)之一：低(dī)估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带(dài)一(yī)路(lù)”和(hé)运营商在内的“中(zhōng)特估(gū)”方向最(zuì)鲜明的(de)共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估值分别处于2016年(nián)以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历(lì)年(nián)初以来(lái)的大(dà)幅上(shàng)涨后，当前这些板块(kuài)估值(zhí)仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)平均水(shuǐ)平附(fù)近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一(yī)带一(yī)路”和运营商股(gǔ)息率显著(zhù)高于市场整体，较高的(de)分红(hóng)也成(chéng)为(wèi)其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式之(zhī)二：政策的持(chí)续支撑(chēng)和催化(huà)

　　政策(cè)持续支撑和催(cuī)化，成为(wèi)“中(zhōng)特(tè)估”中(zhōng)“一带(dài)一(yī)路”和(hé)运营(yíng)商板块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路(lù)”：在(zài)“一带一路”十周年之(zhī)际(jì)，从沙伊和解(jiě)、中俄深化(huà)合作(zuò)联合声明、中巴联合声明(míng)等，以(yǐ)及(jí)后续(xù)5月召开在即的第三届“一带(dài)一路(lù)”国际合(hé)作高峰论坛，“一带(dài)一路”相(xiāng)关利好(hǎo)不(bù)断，板块(kuài)行情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上(shàng)升为国家战略，相关政(zhèng)策密集出(chū)台。今年国务院改组又新设国家数据局。运营商作为“数字经济(jì)”的基(jī)础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三：景(jǐng)气修(xiū)复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏(sū)+人民币(bì)升值的(de)全年宏观主线驱动盈利能(néng)力修复(fù)，带(dài)动能源链整体性上涨。1）能源(yuán)产业(yè)链作为(wèi)原(yuán)材料高度依赖海外供应、同(tóng)时下游(yóu)需求基本(běn)集中在(zài)国内市场的方向之一，将(jiāng)充分受益(yì)于人民币升(shēng)值的(de)宏观趋势(shì)。2）中(zhōng)国(guó)经济复(fù)苏，下游领域需求预(yù)期回(huí)暖，能源产业链尤其是行(xíng)业龙(lóng)头盈利已在(zài)修复(fù)。

　　四、沿着(zhe)三条投资(zī)范式，“中特(tè)估”重点关注哪些方向？北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯p>

　　除了能(néng)源链、“一带一路”和运营商等之外，当前(qián)我(wǒ)们建议关注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业(yè)作为国家重(zhòng)点支持(chí)的战略性产(chǎn)业之一，近年(nián)来经历了(le)行业调整和产(chǎn)能过剩的困境，但近期板块(kuài)景气已在(zài)改善：一方面，随(suí)着全球航运市场(chǎng)需求正在增长，带来包(bāo)括(kuò)化学(xué)品船与成品(pǐn)油轮船(chuán)的订单大(dà)幅提升(shēng)。另一(yī)方面，国企(qǐ)改革推动造船企业重组整(zhěng)合和产能优化(huà)之下，国内船舶制造业已在逐步实现结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期(qī)间各项数据恢(huī)复良好。业绩确定性强，承诺(nuò)高分红，类债属性突出。经济增(zēng)速下行，高速公(gōng)路(lù)、铁(tiě)路、港(gǎng)口资(zī)产稳健(jiàn)北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯性凸(tū)显，业绩成长及(jí)确定(dìng)性较(jiào)高(gāo)。同(tóng)时近几年，高速公路及铁路(lù)板块上市公司更(gèng)加注重投资人回报(bào)，多家(jiā)公(gōng)司发布股东回报计划，大幅(fú)提高(gāo)分红比例以及(jí)承诺未来几年高分红水(shuǐ)平(píng)，给(gěi)投(tóu)资人带(dài)来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行(xíng)：经济复苏大(dà)背景下(xià)融资需(xū)求回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块(kuài)估值也具备修复空间。2023年(nián)以来(lái)，信贷需求连(lián)续三个月超预期回(huí)暖，在稳增长和(hé)扩投(tóu)资的政策基(jī)调下(xià)，后续信贷、社融仍有(yǒu)望平稳增长。此外，作为业绩稳定(dìng)且高分红的板(bǎn)块，当前银(yín)行(xíng)PB估值处于(yú)2016年以来(lái)11.6％的(de)较低(dī)位置，修复(fù)空间(jiān)较大。