作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一晋m是山西哪里的车步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波(bō)动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)晋m是山西哪里的车作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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