近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从(cóng)事从事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸(suān爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利(lì)率提升(shēng)有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能(néng)持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路基金二(èr)期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存(cún)在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化(huà)硫(liú)关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语控制的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集(jí)团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语公司上(shàng)述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决定，原(yuán)因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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