2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里)的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得(dé)到控(kòng)制，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上市(shì)公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步(bù)的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价(jià)格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的(de)经营数(shù)据也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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