财(cái)联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多(duō)家银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂(guà)是多(duō)年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银(yín)平对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的理财拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳产品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这(zhè)种收益率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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