财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到28雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低(dī)于(yú)去年的水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将(jiāng)加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域(yù)由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被(bèi)重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零售业态的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司(sī)业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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