核心(xīn)观点:在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想增(z戴choker就是m吗，戴choker什么意思ēng)配板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利(lì)收入作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低(dī)戴choker就是m吗，戴choker什么意思；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安(ān)全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅(fú戴choker就是m吗，戴choker什么意思)也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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