昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的(de)经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎地肖指哪几个生肖？，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业的发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的利多地肖指哪几个生肖？影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或(huò)会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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