四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调(diào)人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一(yī)次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是国(guó)内存款市(shì)场的(de)供需变化(huà)——近年来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策(cè)利率就必须(xū)进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内生动(dòng)力依汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存(cún)款收(shōu汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市)益(yì)缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定(dìng)规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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