申(shēn)万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发(fā)的(de)环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半(bà如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁n)导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大(dà)的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司(sī)经营体量(liàng)较(jiào)大的(de)公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款支持(chí)双(shuāng)模(mó)联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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