2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业(yè)经(jīng)营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利(怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接lì)率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形(xíng)成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相(xiāng)对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)面临(lín)短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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