近(jìn)日(rì)，国内上(shàng)市(shì)交易的(de)4只公募商品期货(huò)基金陆(lù)续公布了一(yī)季报。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌(diē)的背景下(xià)，4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一(yī)季度(dù)，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货(huò)基金(jīn)在(zài)一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期(qī)已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)指基金本期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化(huà)，可以反映(yìng)出(chū)投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市(shì)，近(jìn)几个(gè)月国内大豆(dòu)到港量趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库(kù)，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年由于生(shēng)猪价(jià)格(gé)持续下(xià)行，养殖(zh家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕í)业(yè)复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处(chù)于振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，在(zài)三月(yuè)份(fèn)又很快反弹(dàn)至(zhì)年(nián)初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白银工业(yè)属性及美联(lián)储(chǔ)加息预期升温影响，白银(yín)表现出(chū)更高(gāo)的(de)波动(dòng)性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市(shì)场对(duì)于美联储的(de)加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货(huò)币(bì)政策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵(guì)金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一次加(jiā)息(xī)。随(suí)着美国(guó)加息渐入(rù)尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵(guì)金(jīn)属配置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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