调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续(xù)下(xià)行，对(duì)于(yú)化工(gōng)特(tè)别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预(yù)期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期(qī)，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以看(kàn)到(dào)，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的(de)出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下(xià)美(měi)国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大(dà)幅走高(gāo)。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然(rán)而(ér)有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对未来(lái)需求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来)本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来汽区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时(shí)间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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