作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降(jiàng)数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预(yù)期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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