金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的经(jīng)济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思(lǜ)调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效(x亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思iào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回(huí)归(guī)经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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