调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于(yú)美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时(shí)间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵(jiào)、6月初(大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么chū)达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季(jì)到(dào)来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一(yī)触即发(fā)，而(ér)经历(lì)过(guò)去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是(shì)由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原(yuán)油的(de)出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求(qiú)被(bèi)赋予期(qī)待，然(rán)而有了(le)去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达(dá)去年调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大(dà)可能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的(de)不确(què)定和经济可(kě)能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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