四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基(jīknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银(yín)行(xíng)存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日(rì)相(xiāng)应know过去分词是什么写，know过去分词是什么词(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的(de)收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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