上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司(sī)股票及(jí)其先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案可(kě)转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划(huà)归为普通债权先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的(de)公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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