上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shìa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大)个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者对(duì)可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市(shì)而(ér)退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改革(gé)的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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