美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上(shàng)限(xiàn)制约直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国(guó)内(nèi)生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过(guò)实(shí)质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表示，在(zài)目(mù)前(qián)美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的(de)相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国(guó)乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不(bù)明朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策(cè)略总(zǒng)监(jiān)吴照银(yín)对(duì)记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达(dá)成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明显的(de)干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可(kě)见随(suí)着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回(huí)到美(měi)国(guó)未来的财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注(zhù)就业(yè)数据(jù)和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过(guò)后(hòu)，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的(de)吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如(rú)何为美(měi)债找到(dào)买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩(suō)的态(tài)度。

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