大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势(shì)从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(sh24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电àng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的(de)基(jī)准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延(yán)续。

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