射频芯片领域面临变局，下游市场增速放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海(hǎi)外巨头已开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日，射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂商慧(huì)智(zhì)微正式在科创板上(shàng)市。公司(sī)股价(jià)开(kāi)盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市场(chǎng)受到资本热捧。据公(gōng)司上市文件(jiàn)，慧智(zhì)微于(yú)2018年末开始进入融资快(kuài)车道，先后引(yǐn)入了华兴资本、元禾璞(pú)华、大(dà)基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江创投等一系列外(wài)部机(jī)构(gòu)股东。截至(zhì)上市前，大基(jī)金二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，与慧智(zhì)微产品结构相似的唯捷创芯，上(shàng)市首日也走出了破发的行(xíng)情，该公司股价于去年下半年触底回升(shēng)，但截(jié)至(zhì)今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇(yù)冷背后，是射(shè)频领域正面临变局。目(mù)前，正射(shè)频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智(zhì)能(néng)手机增速放缓以及5G普及潜力有限(xiàn)等因素影(yǐng)响，预(yù)计到2028年射频前(qián)端市场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频(pín)芯片(piàn)巨头，近年来(lái)也(yě)在(zài)响应市场变(biàn)化谋(móu)求(qiú)射频芯(xīn)片(piàn)业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板(bǎn)日报(bào)》记(jì)者(zhě)注意(yì)到，当前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期等多个知名(míng)资方

　　公开资料显示，慧智微(wēi)成立于2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端(duān)芯片及模组的研发、设(shè)计和销售(shòu)，下游应用领(lǐng)域主要包括智能手机以(yǐ)及物联(lián)网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实(shí)现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司(sī)当前仍处(chù)于亏损状态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持(chí)续的原因，慧智微(wēi)在招股文件(jiàn)中称，是由于持续进行高(gāo)额研(yán)发投入；下游客户集(jí)中且具有产品验证周期(qī)，尚未形成规(guī)模效应(yīng)；市场竞(jìng)争激烈，叠(dié)加下游去库(kù)存(cún)周(zhōu)期影响，公司产品毛利空(kōng)间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三(sān)年的(de)总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司的(de)综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微(wēi)50％左右的毛(máo)利率水(shuǐ)平，也不及和慧智微产品(pǐn)结构(gòu)更(gèng)接近(jìn)的唯捷创芯，后(hòu)者毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自身(shēn)造血能力(lì)不足，但仍要抓紧扩大规模的情况(kuàng)下(xi一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者à)，慧智(zhì)微开启了(le)对外融资之路。公开信息(xī)显(xiǎn)示，公司(sī)于(yú)2018年(nián)末开始进(jìn)入融资快车道(dào)，尤(yóu)其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一年内完成了(le)三(sān)轮(lún)融资，众多(duō)知(zhī)名资方(fāng)，包括(kuò)大基(jī)金二期、元禾(hé)璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一(yī)阶段对慧智微进(jìn)入了(le)慧智微的(de)股东序列(liè)。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基(jī)金二期、广发信德(dé)以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创(chuàng)投通-执中数(shù)据显示(shì)，从当前的股价情(qíng)况看，大(dà)基金(jīn)二期在(zài)投资慧智微的近(jìn)两(liǎng)年时间(jiān)里，实(shí)现了(le)近2.5倍的账(zhàng)面回(huí)报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续加(jiā)注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实(shí)现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目(mù)前有超过接(jiē)近67％的收入(rù)来(lái)自于手机(jī)领域。当前(qián)，智(zhì)能手(shǒu)机出货量(liàng)的大幅下(xià)降，已(yǐ)经对(duì)慧智微的业绩造成(chéng)了冲击，而市场(chǎng)对智能(néng)手机未来增(zēng)速持(chí)续放缓的(de)预期，也让(ràng)资本市场对包括慧智微在(zài)内的射频(pín)芯片厂商(shāng)做出了重新思(sī)考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前端的市(shì)场为(wèi)190亿美元(yuán)以上，2022年(nián)由(yóu)于手机市场(chǎng)的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来(lái)，由于智能(néng)手(shǒu)机(jī)的(de)温和(hé)增长以及5G普及的潜力有限，预计到(dào)2028年(nián)射频前(qián)端的(de)市场年(nián)复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品结(jié)构，同样在(zài)IPO前(qián)获豪(háo)华(huá)股东突击(jī)入股的射频龙头唯捷创(chuàng)芯(xīn)，在(zài)去年4月(yuè)科创(chuàng)板上市时，也遭遇了(le)破发的(de)行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽(jǐn)管在去年(nián)10月跌至30元(yuán)每股的价(jià)格(gé)后止跌回(huí)升，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多(duō)家射频芯片领域的巨头(tóu)厂(chǎng)商都在谋求转型，拓展射(shè)频以外的业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了(le)原有的射(shè)频芯片(piàn)外(wài)，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延(yán)伸至(zhì)汽车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领域(yù)正呈现(xiàn)出一片红(hóng)海的(de)竞争格局(jú)，由于入(rù)局者(zhě)众，且产品(一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者pǐn)仍集中在中低端市场(chǎng)，各射频芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步压低(dī)了(le)自身的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子(zi)创始人钟林此前曾表示，国产射(shè)频(pín)前端芯片杀价已(yǐ)经无底线，而预计(jì)未来每(měi)个射频(pín)细分(fēn)赛(sài)道(dào)还(hái)会(huì)有(yǒu)更(gèng)多竞(jìng)争者进入(rù)，往后三年射频芯片厂商将面(miàn)临(lín)更大的生(shēng)存和竞争压力。

　　目前(qián)，一(yī)级市场对(duì)射频芯片厂商(shāng)的关(guān)注亦(yì)有(yǒu)所下降，截(jié)至目前，今年共有9家射频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商(shāng)宣布完成融(róng)资，而(ér)在(zài)2021年上半年，这个数据是近50家，且(qiě)投(tóu)资机构涵盖了投(tóu)资机(jī)构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米(mǐ)长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前(qián)，射频(pín)领域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康(kāng)希(xī)通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智(zhì)微在(zài)招(zhāo)股书中(zhōng)表示，本次(cì)IPO募得资金将用于(yú)芯片测(cè)设中(zhōng)心(xīn)建(jiàn)设、总部基地(dì)及上海和(hé)广(guǎng)州研发中心建设以及(jí)补充(chōng)流动资金(jīn)。具体(tǐ)战略(lüè)规划(huà)方面，其表(biǎo)示将巩固在5G射(shè)频前端领域取得的市场地位，增加头部客户的市(shì)场份额；技术(shù)上(shàng)跟进射频前(qián)端技术迭(dié)代，优化可(kě)重构技术框架(jià)在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用(yòng)；产(chǎn)品上加(jiā)大对上游滤波器、多工器的产业(yè)链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品(pǐn)系(xì)列(liè)。

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