财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值促(cù)进(jìn)央(yāng)企估值回归”业务交流会(huì)暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融(róng)业主题座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化中(zhōng)促进金(诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的jīn)融(róng)业(yè)估(gū)值提(tí)升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较(jiào)长(zhǎng)一段(duàn)时期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的(de)加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融(róng)板块(kuài)走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情的结束(shù)，这一次历史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市(shì)场(chǎng)，银(yín)行板块是作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的(de)企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难(nán)能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来(lái)的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖(mà诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的i)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行和招商(shāng)银行，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银(yín)行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当前板块交易(yì)热度(dù)之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让利实体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和(hé)高股息是银(yín)行股相对(duì)于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提(tí)升趋势平均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极(jí)低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财(cái)联(lián)社表示，高(gāo)股息策略以其确(què)定的(de)股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边(biān)际可以为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低位的(de)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是(shì)高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。与(yǔ)此同时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩(jì)低(dī)点。随着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基(jī)金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大(dà)部分的银行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外(wài)银行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银行(xíng)的估(gū)值水平是(shì)偏低的，本(běn)身就有比(bǐ)较大的(de)修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提(tí)高银(yín)行的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段(duàn)落。对(duì)此，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能简单做出市场(chǎng)行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融(róng)板块过去被当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意(yì)识映射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代表市场没(méi)有别的(de)方向、市(shì)场进(jìn)入避险(xiǎn)状态(tài)、大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融股走(zǒu)强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融(róng)“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不(bù)是单一(yī)的，放眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电(diàn)力(lì)、石化(huà)等板(bǎn)块也表现较好，因此不(bù)能单(dān)一地以过去大金融(róng)上涨作为单一(yī)比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容易被(bèi)表(biǎo)征为市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一(yī)映射(shè)分析(xī)。

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