核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足(你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继(jì)续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来(lái)看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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