调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本(běn)价格(gé)，从(cóng)而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落(luò)地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继(jì)续(xù)下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的(de)概(gài)率仍较(jiào)大，调(diào)油商提(tí)前准备原(yuán)料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步(bù)扩(叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年(niá叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜n)5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油(yóu)料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜)流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检(jiǎn)修预期(qī)，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融(róng)达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利(lì)利(lì)润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观(guān)察今(jīn)年调(diào)油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度将极大可能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需(xū)求的不(bù)确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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