原本被视(shì)为极(jí)其艰难的(de)2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的(de)业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的(de)抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持(chí)续向(xiàng)前，非(fēi)名(míng)酒品牌(pái)难(nán)以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮调整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主要(yào)动力(lì)。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性(xìng)的增(zēng)长，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复兴(xīng)是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个(gè)特(tè)征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和(hé)快速发展的(de)企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱动增长的(de)发展模(mó)式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东shàng)除高(gāo)端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超(chāo)两位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结(jié)构优化的(de)需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企、产区(qū)的优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在(zài)前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各(gè)自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了二(èr)级梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问题。举例而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印(yìn)证了(le)白(bái)酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿(yì)元(yuán)库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份（60069画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东6.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度(dù)上反映当前渠(qú)道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒企合(hé)同(tóng)负债整体同(tóng)比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季度末(mò)，总体合(hé)同(tóng)负债(zhài)微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现整个市(shì)场除了茅台供不应求(qiú)以(yǐ)外(wài)，其他产品(pǐn)都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅台(tái)以外社(shè)会库存(cún)很(hěn)大，对(duì)白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒库存会得(dé)到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答(dá)投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实(shí)，未(wèi)来仍(réng)然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环(huán)节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关键的(de)是，亟(jí)需(xū)库(kù)存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得(dé)快，谁(shuí)就(jiù)能在(zài)新周期中胜出(chū)。

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