核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较高，下中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的(de)现中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名金(jīn)分(fēn)红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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