射频芯片领(lǐng)域面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争(zhēng)红海，海外巨头(tóu)已开始寻(xún)求业务转型。

　　今(jīn)日(rì)，射(shè)频芯(xīn)片厂商慧智微正式(shì)在科创(chuàng)板(bǎn)上(shàng)市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较(jiào)发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　I顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉PO前，慧(huì)智微在一级(jí)市(shì)场受到(dào)资本热(rè)捧(pěng)。据公司上(shàng)市文件，慧智微于2018年末(mò)开始(shǐ)进入融(róng)资(zī)快(kuài)车道，先后引入了华(huá)兴(xīng)资本、元(yuán)禾(hé)璞(pú)华、大基金(jīn)二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金沙江(jiāng)创(chuàng)投等一系列(liè)外部机构股东。截至(zhì)上市前(qián)，大基金二(èr)期(qī)、广(guǎng)发信德(dé)以及(jí)金沙江创(chuàng)投(tóu)为持股达5％以上的(de)外部机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构相似的唯(wéi)捷创芯(xīn)，上市顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉首日也(yě)走(zǒu)出了破(pò)发的行情，该(gāi)公司股价(jià)于去年下(xià)半年触底回(huí)升，但截至今日收盘股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射频(pín)领域正(zhèng)面临变局。目前，正射频(pín)需(xū)求走向疲(pí)软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手机增速放(fàng)缓以及5G普及(jí)潜力有(yǒu)限等因素影(yǐng)响，预计(jì)到2028年射(shè)频前端市(shì)场年复合(hé)增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近(jìn)年来也在响应市场(chǎng)变化(huà)谋求射频芯片(piàn)业务以外(wài)的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注(zhù)意到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大(dà)基金(jīn)二(èr)期等多个(gè)知名资方

　　公开资(zī)料(liào)显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射(shè)频前端芯片(piàn)及模组的研发(fā)、设计和(hé)销售，下游应用(yòng)领域(yù)主要包(bāo)括智能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信(xìn)等(děng)无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别(bié)实现(xiàn)营(yíng)业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公(gōng)司当前仍处(chù)于亏损(sǔn)状态，净亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损(sǔn)持续(xù)的原因，慧(huì)智微在招(zhāo)股文件中称，是由于(yú)持(chí)续(xù)进(jìn)行高(gāo)额研(yán)发投入；下游客户集中(zhōng)且(qiě)具(jù)有产(chǎn)品验证(zhèng)周期(qī)，尚未形成(chéng)规模效应；市场竞争激(jī)烈，叠(dié)加下游去库存周(zhōu)期影(yǐng)响(xiǎng)，公司产品毛利空(kōng)间受挤压。

　　研(yán)发(fā)投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年(nián)公(gōng)司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利(lì)率水平，也不及(jí)和慧(huì)智微产(chǎn)品结构更接近的(de)唯捷创芯，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身(shēn)造血能力不足，但仍(réng)要抓紧扩大规(guī)模的情况下，慧(huì)智微开启了对外融资之路。公(gōng)开信息(xī)显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入融(róng)资快(kuài)车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资(zī)，众多知(zhī)名资(zī)方，包(bāo)括大(dà)基金二期、元禾璞(pú)华(huá)、红杉中国、IDG等也是在这(zhè)一阶段对(duì)慧智微(wēi)进入(rù)了(le)慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基(jī)金二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的(de)外部机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当前的(de)股价情况(kuàng)看，大基金二(èr)期在(zài)投(tóu)资慧智微的(de)近两年时(shí)间(jiān)里(lǐ)，实现了(le)近(jìn)2.5倍(bèi)的账面回(huí)报，而较大基金二期晚3个月进入(rù)、并在(zài)后一(yī)轮持续(xù)加注的红(hóng)杉(shān)中国，平(píng)均(jūn)持股成本增至13.78元/股，当前(qián)实现(xiàn)账面回(huí)报(bào)1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧(huì)智微招股书显示(shì)，公司(sī)目前有超过(guò)接近67％的收入来自(zì)于手机(jī)领(lǐng)域(yù)。当前，智(zhì)能手机出货量的大幅下降，已经对慧智微的业绩(jì)造成了冲击，而市场对智(zhì)能手机未来增速持续放缓的预期，也让(ràng)资本市场对包括慧智微在内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为190亿美元以上，2022年由于手机(jī)市场的下滑，射(shè)频前端市场规模与2021年(nián)的(de)市(shì)场相差无(wú)几。而(ér)接下来，由于智能(néng)手机(jī)的温和增长以(yǐ)及5G普及的(de)潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪(háo)华股东突(tū)击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上(shàng)市时，也遭遇了破发的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管(guǎn)在去(qù)年10月跌至(zhì)30元(yuán)每(měi)股的价格后(hòu)止跌回(huí)升，但截至(zhì)今日收盘，唯(wéi)捷(jié)创芯股价仍低(dī)于66.6元(yuán)/股的发行(xíng)价，报(bào)61.19元(yuán)/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的(de)巨头厂商(shāng)都在谋求转(zhuǎn)型，拓(tuò)展射(shè)频以(yǐ)外(wài)的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例(lì)，除了原有(yǒu)的射(shè)频芯(xīn)片外，其(qí)还(hái)增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸至(zhì)汽车、物联网(wǎng)、电源等领(lǐng)域。

　　国(guó)内方面(miàn)，射(shè)频领(lǐng)域(yù)正呈现出一(yī)片红海的竞争格局(jú)，由于入局者众，且(qiě)产品仍集中在(zài)中低端市(shì)场(chǎng)，各射频(pín)芯片厂商只(zhǐ)能(néng)再卷价格，进一步压低了(le)自身的利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟(zhōng)林此前曾表示(shì)，国(guó)产射(shè)频前端芯片杀(shā)价已经无(wú)底线，而预计未(wèi)来每(měi)个(gè)射频(pín)细分赛(sài)道还会有(yǒu)更多竞争者进(jìn)入，往后三年射频芯(xīn)片厂商将面临更(gèng)大(dà)的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目(mù)前，一(yī)级市场对射频芯片厂商(shāng)的关注亦有所(suǒ)下降，截(jié)至目前(qián)，今(jīn)年共有(yǒu)9家射频芯片厂(chǎng)商宣布完成(chéng)融(róng)资，而在2021年上半年，这个数据(jù)是近50家(jiā)，且投资机构涵盖了投资机构涵盖了(le)中金资本、红杉资(zī)本中国(guó)、小米长(zhǎng)江(jiāng)产业基金、深(shēn)创投等知(zhī)名机(jī)构(gòu)。

　　当(dāng)前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表(biǎo)示，本次IPO募(mù)得资金(jīn)将用(yòng)于(yú)芯(xīn)片(piàn)测设中心建设、总部基地及上海和广州研发中(zhōng)心(xīn)建设以(yǐ)及补充(chōng)流动资金(jīn)。具体战略规划方面，其表示将巩(gǒng)固在(zài)5G射频前(qián)端(duān)领域取(qǔ)得的市场地位，增(zēng)加(jiā)头(tóu)部客户的市场份额(é)；技(jì)术上跟(gēn)进射(shè)频(pín)前(qián)端技术迭代，优(yōu)化可(kě)重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段(duàn)的应用；产(chǎn)品上(shàng)加大对上游滤波器、多工器的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品系列。

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