私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业(yè)协(xié)会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的(de)机(jī)构(gòu)投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持(chí)规(gu2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数ī)范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等(děng)环节提(tí)出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约定，除市场(chǎng)波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提(tí)升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组(zǔ)合(hé)的方(fāng)式进(jìn)行投资(zī)。单(dān)只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金(jīn)管理人管理的(de)全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资(zī)产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或者金融(róng)机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的(de)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为不适(shì)格(gé)投资者提供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)内部(bù)制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系(xì)统安全(quán)、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试(shì)、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制人控制的(de)私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一(yī)年度(dù)末(mò)合(hé)计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市(shì)场状(zhu2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数àng)况和自(zì)身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确(què)预案触(chù)发情(qíng)景(jǐng)、应急(jí)程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金(jīn)提供规(guī)避(bì)投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及(jí)管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得(dé)新增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基(jī)金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合(hé)同存(cún)续(xù)期(qī)限(xiàn)发(fā)生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期(qī)限(xiàn)的私(sī)募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确(què)的基金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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