财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍几十块钱的阿富汗玉是真的吗在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优(yōu)几十块钱的阿富汗玉是真的吗。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融几十块钱的阿富汗玉是真的吗行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波(bō)动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过(guò)大必(bì)然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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