昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁)题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报(bào)告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的(de)系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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