上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容售等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎回的(de)可(kě)能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整(三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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