申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居(jū)科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导(dǎo)体企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价(jià)表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　<文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释strong>超半数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的(de)背景下(xià)，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累计研(yán)发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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