私募基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场重要的机构(gòu)投资者之一(yī)。中基(jī)协结(jié)合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了(le)规范要求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？pan>上，明确私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不(bù)得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是(shì)，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中应当(dāng)明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私(sī)募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规(guī)模(mó)的私募(mù)生(shēng)存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高(gāo)于(yú)每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部(bù)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构应(yīng)当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等(děng)场内标的(de)的杠杆(gān)融(róng)资工(gōng)具，不得(dé)为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道(dào)服(fú)务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在(zài)交易(yì)系统安(ān)全、异(yì)常交易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人和(hé)私募证券(quàn)投资基金信息(xī)报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等(děng)。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融机(jī)构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基(jī)金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等(děng)监管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他资(zī)管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的(de)整体运(yùn)营和服(fú)务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的(de)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差(chà)异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的(de)存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求(qiú)的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金新募(mù)集的(de)投资者要求(qiú)设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续(xù)期(qī)限的私募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改。

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