作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不(bù)及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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