上市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市的情况，也(yě)未(wèi)发(fā)生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市(shì)的(de)，其发行的(de)可(kě)转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随(suí)着全面(miàn)注(zhù)册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机(jī)制正在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场(chǎng)健得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手康稳定发展。

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