核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资(zī)在职教育是什么意思，补充在职是什么意思策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经济下在职教育是什么意思，补充在职是什么意思滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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