在(zài)华尔街(jiē)经(jīng)济学家和央行官员争论美(měi)国经济是否以及何时会陷入衰退(tuì)之际，大型基金(jīn)经(jīng)理们并没有坐等答(dá)案揭晓。

　　智通财经APP了解(jiě)到，越来(lái)越多(duō)的专业选股人士将(jiāng)资金从银行等对经济敏感(gǎn)的股票(piào)中撤出(chū)，转(zhuǎn)而投资公用事业和基(jī)本(běn)消费品等在经济(jì)低迷时期被视为具有弹性的股(gǔ)票(piào)。

　　美国银行汇编的数据显示，同时做多(duō)和做空的对冲基(jī)金已将其周期性股(gǔ)票(piào)与防御性股(gǔ)票的比(bǐ)例(lì)降至至少2012年以来的最低水(shuǐ)平。对(duì)于只做多的基金经理来说，他(tā)们对(duì)周期性公(gōng)司(这些公司的命(mìng)运取决于商业周期的(de)起伏(fú))的(de)相对敞(chǎng)口接(jiē)近2008年以来的最低水(shuǐ)平。

　　这一(yī)切都突(tū)显了主动投(tóu)资领域(yù)的悲观情绪(xù)仍在加(jiā)剧，尽管美股从(cóng)去(qù)年10月低点(diǎn)反弹，增加了(le)5万亿美元的市(shì)值。

　　总而言之(zhī)，以(yǐ)Savita Subramanian 为(wèi)首(shǒu)的美(měi)国(guó)银(yín)行策略师表(biǎo)示，主动选股者“为2009年式(shì)的衰退做好了(le)准(zhǔn)备”。

　　周期(qī)股相对(duì)防御股的比例降至近(jìn)10年低点(diǎn)

　　最近对防御股的(de)偏好与去年不同，当(dāng)时对衰退的担忧蔓延，主动型基金(jīn)紧紧抓住(zhù)周期股。这一立场表明，人(rén)们(men)相信美联(lián)储有能力通过积极(jí)的抗(kàng)通(tōng)胀行动实现(xiàn)软着陆。现在，这种乐观(guān)情绪(xù)已经消散。

　　行业(反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数yè)仓位数据(jù)进一步证明，专业人士持续看空股市。在美国银行(xíng)4月(yuè)份(fèn)对(duì)基金(jīn)经理的(de)最新(xīn)调(diào)查(chá)中(zhōng)，现金持有量(liàng)保持在(zài)较高水平(píng)，相对于股票，债券比2009年以来的任何时候都更(gèng)受青睐。

　　高(gāo)盛合伙人(rén)John Flood上周表(biǎo)示，在市场开始逃离时(shí)，只做多(duō)的基(jī)金被迫(pò)成为FOMO(害(hài)怕错过(guò))买家。

　　值(zhí)得注意的是，选股者的(de)谨慎态度(dù)与基于图表信号配置资(zī)产的计算机(jī)驱动策略形成了鲜明对(duì)比。由于股市(shì)稳步上(shàng)涨(zhǎ反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数ng)和市场(chǎng)波动性下(xià)降，趋势追踪基金和波动性目(mù)标基(jī)金等系统(tǒng)性(xìng)资金(jīn)管理公司(sī)近(jìn)几个月增加了股票(piào)持有(yǒu)量。

　　德(dé)意志银(yín)行的投资(zī)者仓位模型最(zuì)能(néng)说明这种分歧立场。德(dé)意志(zhì)银行称，量化(huà)基金继续(xù)抢(qiǎng)购股票，而自(zì)由裁(cái)量(liàng)投资(zī)者的敞口已(yǐ)降至(zhì)一(yī)年区间的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年股市反(fǎn)弹的很(hěn)大一(yī)部分(fēn)归因(yīn)于那些对价格不敏(mǐn)感的量化投(tóu)资者(zhě)，他们别无选择，只能在(zài)股价上涨时买入股票。看空者还警告称，反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数持续数月的股市(shì)反弹是不可持(chí)续的。由于标普(pǔ)500指(zhǐ)数几次突破4200点(diǎn)的尝(cháng)试都以失败告终(zhōng)，缺乏动(dòng)能可能(néng)会限制量化(huà)基金的需(xū)求。另一方面，新(xīn)一轮的抛售可(kě)能会促使量化基金(jīn)改变路(lù)线，并退出股市(shì)。

　　好(hǎo)于预期的(de)经(jīng)济数据和企业财报(bào)也提振股(gǔ)市。尽(jǐn)管各公司在本财报季的业绩超出预(yù)期，但目前来(lái)看，这还不足以让美国企业重回增长轨道。就连(lián)美联储官员也预(yù)测(cè)今(jīn)年晚(wǎn)些时(shí)候会出现“温和衰(shuāi)退”。

　　不过，美(měi)国银行的Subramanian表示(shì)，以史为鉴，过(guò)早(zǎo)地为经济(jì)衰退做(zuò)准备而采取防御措施，最终可(kě)能会付出(chū)高(gāo)昂的代价(jià)。

　　Subramanian发(fā)现10个最具周(zhōu)期性的行业往往在衰退前的6个月(yuè)内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)优异(yì)。直到真(zhēn)正(zhèng)的经(jīng)济衰退到来，防(fáng)御(yù)性股票才开始(shǐ)大放(fàng)异(yì)彩，尽(jǐn)管它们(men)的(de)领先(xiān)地位(wèi)通常会在(zài)下行周(zhōu)期(qī)结束前逆转。

　　美国银(yín)行(xíng)的经(jīng)济学家预计(jì)，美国经济(jì)衰(shuāi)退将从(cóng)第三季度开始(shǐ)。

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